基于ETF基金的血本配置和投资计谋

2019-11-13 作者:财经   |   浏览(132)

摘要:我们认为2011年A股市场将面临货币政策进入紧缩周期的考验,流动性是外松内紧,经济增速回落但依然稳...

本文为大类资产配置系列的第五篇。在之前四篇资产配置模型的相关报告中,我们先后回测了较成熟的优化模型并提出增强方法、根据非参数方法进行样本重抽样计算极端风险,以及应用极值理论和Copula进行动态资产配置。以上模型从不同的风险刻画指标出发,对收益率形态表现出的风险和收益特征进行资产配置。

  ETF基金作为一种灵活的指数投资工具,已经受到越来越多投资者的青睐。自2006年以来,国内ETF总规模已经从2006年底的140.38亿增长到2010年三季度末的777.47亿。ETF规模快速增长的情况不仅发生在中国;在美国市场,ETF总规模也从2006年底的4450亿美元增长至如今的9250亿美元(截至2010年10月22日)。

我们认为2011年A股市场将面临货币政策进入紧缩周期的考验,流动性是外松内紧,经济增速回落但依然稳健。紧缩周期决定波段特征,股指先抑后扬,结构化机会依然精彩。基金的大类资产配置上,建议继续保持均衡配置。A股市场缺乏大牛市的基础,在货币政策进入紧缩周期的预期下,大盘蓝筹缺乏大幅上涨的条件,考虑到其估值水平较低,大幅下跌的可能性也不大。选股选时能力强的混合型基金是2011年基金投资的较好选择。债市面临系统性风险,短久期的防御性策略成为债市投资的较好选择。在大类资产配置上,既要考虑享受权益类市场的阶段性机会,又要考虑规避市场风险,建议2011年维持均衡配置策略,继续推荐主动均衡型和稳健均衡型两类投资组合。

    本文扩展了大类资产的分析维度,借鉴每个单类资产的多因子分析法,将每类资产从“价值、动量、利差和波动”四个角度进行评价,根据每类资产的每个因子在时间序列上的排序情况进行打分,而后对四个因子等权计算该类资产的总平均分,根据得分确定权重。长期来看,单因子指数虽然能够显示出较显著的风险调整后的收益,而短期来看,单一因子可能存在较大的回撤和波动。因此我们寻求从多因子角度对各类资产进行打分配置权重,丰富评价维度并进行风格分散。相似的方法在MSCI和AQR等机构均有所应用,并且很多国家和地区的养老金、退休金等基金均使用相似的方法进行资产配置。不同的是,由于目前我国投资海外资产的渠道和额度有限,无法借鉴以上基金对全球各类资产进行截面分析的做法,因此我们使用国内资产各因子时间序列数据,确定当前各因子的相对大小,计算z-score进行打分。此外,在因子的定义和定权时,我们力求使用直观、纯净、简单和有意义的因子,并且对各因子等权配置,减少数据操作带来的过拟合的可能。

  是什么使得ETF基金如此受到欢迎?主要是由于ETF基金不仅可以作为传统的beta配置工具,还可以根据投资者自身投资偏好和目的不同,选择不同类型的ETF基金,构建定制化的相对收益或绝对收益策略。

  开放式权益类基金青睐灵活、稳健配置

    以上结果显示,三类资产按照多因子打分方式确定权重可以获得更为稳健的收益,无论从波动率角度考察的Sharpe比率还是从最大回撤角度考察的Calmar比率均高于等权配置方案,并且大幅好于60/40配置方法。

  比如,在较为传统的“核心卫星”配置策略中,投资者既可以选择市场代表性强的宽基ETF作为核心配置,又可以选择看好的行业、风格或主题ETF基金作为卫星资产进行配置。但若投资者对于本身组合有一定的风格或者主题的偏好,则又可以将特定风格的ETF(比如中盘价值风格)作为核心配置。

  2011年,紧缩周期决定A股的波段特征,权益类基金配置需灵活把握。我们建议继续在投资风格稳健、选股选时选择能力强、长期业绩优秀的基金中寻找安全边际。按照我们一贯的基金筛选标准,我们认为具有持续盈利能力、历经牛熊、基金经理稳定的老基金对于震荡市中投资机会的把握能力更强。2011年我们推荐基金:博时平衡配置、易方达平稳增长、兴业趋势投资、华夏优势增长、华夏回报、嘉实增长、泰达宏利风险预算、易方达科汇、华宝兴业多策略和博时价值增长。

  其次,由于ETF基金在二级市场上可以像股票一样进行交易,所以也可以成为灵活的权益类资产快速配置工具,比如在股指期货套利交易中的现货部分,就可以采用部分甚至全部仓位均配置ETF的方法进行;有的投资者虽然以股票复制沪深300指数,但在现货仓位零星部分仍辅以部分ETF基金,在满一定持仓比例后,再将ETF换成股票仓位,交易非常方便快捷。

  指数型基金2010年继续大发展,目前有指数型基金76只,其中15只为ETF,11只为投资于ETF的联接基金。跟踪的标的指数达到30个,行业特征更加明显,大中小盘风格各有偏好。

  另外,根据国外的ETF发展和使用来看,在行业ETF基金推出后,投资者就可以通过行业ETF基金构建行业轮动策略,或者利用行业ETF快速配置某个行业的权重。类似的,如果投资者希望进入境外市场,同时又不想承担境外投资的各项繁琐手续和费用;或是某些市场进入需要申请特殊额度,那么投资者也可以选择配置境外ETF以获得境外市场的仓位,并进行灵活的交易。比如对于印度市场,由于投资者的进入需要申请QFII额度,所以配置ETF是既快速方便又节约交易成本的选择,并且投资者也不需要去应对当地市场后续的清算交割。

  2011年宏观调控政策全面收紧的市场背景下,震荡将成为A股市场运行主基调,小盘风格基金的行业配置偏重大消费概念和新兴行业等经济转型受益行业,具有更好的弹性。我们认为就全年范围看,有市场判断能力的投资者,阶段性投资中小盘风格基金或能获得超额收益。大盘风格基金在流动性收紧的背景下,难有大的投资机会。

  如果引入基于ETF基金的衍生工具,如ETF期权后;抑或是在引入ETF融券制度的前提下,则又可为投资者的多样化套利策略或是投资策略提供了基础。比如在美国,如果投资者需要对组合中的科技股仓位进行对冲,则可以选择卖空NASQAQ100 ETF(QQQQ),对于投资者来说,QQQQ的成本较低,并且投资者只需交易一个证券,而不是一个篮子组合;另外,ETF期权以及对应股指期货之间,也可以构建相应的套利策略,成为投资者获取绝对收益的重要工具。

  传统封基是否有红可分?

  (作者系华安上证180ETF联接基金基金助理)

  2010年传统封基成为市场关注的热点之一,受到股指期货推出和存续期逐步缩短等因素影响,其折价率呈现下降趋势,整体表现较为抗跌。2011年,我们建议投资者关注封闭式基金的两类行情:一类是分红行情,取决于近期A股市场表现。截止到基金3季报披露的封闭式基金可供分红净值不高。如果2010年末A股市场上涨,可供分红净值增加,同时对折价率下降有所牵引,2011年初的分红行情可以预期,否则分红行情难现;二是关注阶段性行情。2011年传统封基的阶段性绝对收益机会来自A股市场调整后,阶段性投资机会来临时。投资者可逢低关注高折价率封基,享受阶段性收益。

  

  我们坚持认为无论是长期持有还是阶段性投资,选择优秀基金公司管理的优质基金都是投资者获利的最基本的保障。综合考虑管理能力、封闭式基金的折价率、A股市场状况等各方面的因素,按照我们一贯的基金选择标准,我们建议关注如下封闭式基金:基金汉盛、基金安顺、基金景宏、基金安信、基金汉兴、基金兴华、基金科瑞、基金裕隆。等待市场筑底完成后的阶段性投资机会。2011年基金裕泽的封闭期将结束,如果A股市场向好,建议投资者关注封转开过程中,其价值回归的机会。

转发此文至微博)

TAGS:大类灵活稳健20基金投资配置策略年度中资产

欢迎发表评论  我要评论

本文由澳门大阳城娱乐登入发布于财经,转载请注明出处:基于ETF基金的血本配置和投资计谋

关键词: