分别基金低危机利息套汇机展会现

2019-11-26 作者:财经   |   浏览(67)

摘要:受加息预期影响,近期股市不少分级基金的低风险部分均出现了折价现象。专业人士表示,随着年末的临近,分级基金所设计的份额折算制度可能会为此类基金带来较为确定的投资套利机会。 分级基金大幅折价 截至上周末,市场上几只分级基金的低风险部分均出现了较大...

  在6月底启动的反弹中,具备杠杆放大效应的分级基金杠杆份额表现抢眼。

华泰证券股份有限公司 王乐乐

受加息预期影响,近期股市不少分级基金的低风险部分均出现了折价现象。专业人士表示,随着年末的临近,分级基金所设计的份额折算制度可能会为此类基金带来较为确定的投资套利机会。

  Wind资讯数据显示,信诚中证500B、银华锐进、兴全合润B等分级基金的杠杆分额,在此轮反弹中几乎是同期沪指涨幅的3倍左右。其中,信诚500B表现最为亮眼,6月20日至7月15日期间,信诚500B涨幅高达25.98%,领涨杠杆基金。这也使分级基金整体溢价再次出现,如信诚中证500分级基金大部分交易日都呈现整体溢价,7月7日整体溢价甚至达到了1.3%,成为目前市场上鲜有的出现整体溢价的指数分级基金。信诚500B的溢价也在7月7日达到10.41%,为上市以来新高。

澳门太阳娱乐手机登录,  目前市场上子份额成交相对活跃的分级指基基本均为开放式分级指基,而开放式分级指基一般均具有配对转换机制。所谓配对转换机制即是:(1)投资者可以通过场内申购母份额,然后按比例分拆为A类份额和B类份额;(2)通过按比例买入A类份额和B类份额,然后申请合并为母份额。也就是说,对于具有配对转换机制的分级基金而言,一级市场的母份额与二及市场交易的子份额通过该机制建立了一种相互转换的手段。

  分级基金大幅折价

  专门从事套利交易的某机构人士表示,分级基金出现整体溢价时,往往蕴含了套利机会。如信诚500分级基金出现整体溢价,即4份信诚500A的价格加上6份信诚500B的价格,已超过10份信诚中证500的净值,投资者可以申购10份信诚中证500,拆分为4份份额A和6份份额B后在二级市场卖出,就可获取价差。整个套利操作的成本为申购费以及卖出的佣金,投资者需要承担的是申赎周期内的A、B份额二级市场价格变动的风险。(李良)

  假设M是某只分级指基的母份额,分别是其A、B子份额二级市场的交易价格,分别为对应的份额占比。根据以上的分析可以看出,实际上母份额M拥有两个定价,一个是通过一级市场申购赎回时的净值,即,另外一个定价是子份额按照份额占比进行组合的虚拟交易价格,即,由于存在配对转换机制,所以这两个不同的定价在不考虑交易成本和转换成本时,应该趋于一致,否则就存在整体折溢价套利机会分级基金的整体折溢价率是一种预期套利,由于整个套利过程需要3~4个交易日方可完成,时效性较低,存在一定套利失败的可能。在具体操作时,往往当整体折溢价率大幅偏离0%,套利空间(整体折溢价率的绝对值-套利成本)足够大,同时要求对应的分级基金场内交易比较活跃,冲击成本相对较小,方可实施整体折溢价套利。

  截至上周末,市场上几只分级基金的低风险部分均出现了较大的折价现象。双禧A上周五的单位净值是1.034分,但其二级市场的交易价为1.016分,折价率为1.74%,银华稳进的单位净值是1.028元,其二级市场的交易价为1.02元,折价率为0.78%,而最新上市的申万收益的折价率最高---单位净值两样保持在1元以上,为1.004元,但其二级市场交易价仅为0.945元,折价率高达6%,是同类基金中折价率最高的基金。

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  投资者T日实施套利时,一般无法事先知道准确的整体折溢价率,此时通常借助模型,通过测算母份额(指数型基金)仓位,结合标的指数的涨跌幅来进行折溢价率的估算。因此,套利的实施一般会于T日收盘之前进行,虽然存在一定的模型误差和计算误差,但如果估算的整体折溢价套利空间足够大,则可以实施相应的套利。

  抓住投资套利机会

  截至2013年10月10日,整体溢价率较高的包括富国创业板分级(16.41%)、信诚中证800医药(5.99%)、国泰国证医药卫生(2.13%)3只产品。这三只产品均新近上市,在近期周期板块表现弱势的背景下,对应杠杆份额屡创新高,母份额整体溢价率高企,存在一定的套利机会。

  海通证券的研究报告指出,在分级基金中,由于均约定了相对固定的收益,因此此类基金的大幅折价,为投资者提供了较好的投资套利机会。以申万收益来说,从现在至年末只要申万进取份额基金净值大于0.1 元,申万收益将于2011年第一个工作日获得约定收益。从最新情况来看,申万深成基金的单位净值目前在0.9元左右,对应申万进取净值在0.8元左右,离约定条件申万进取0.1元的净值相差甚远。理论上测算可知,如果今年年底申万进取净值要趋近0.1元,那么深证成指就要从目前12000多点趋近8000点,下跌幅度超过三成,而一个多月的时间内,深成指如此暴跌的概率极小,因而申万收益获得约定收益应当没有太大悬念。

  整体折价率较高的品种包括银华深证100(-1.14%)、信诚中证500分级(-1.11%)、国泰国证房地产(-1.00%)、申万菱信[微博]中小板(-0.99%)、申万深成指分级(-0.98%),具有一定的整体折价套利空间。

  ■案例

  如果投资者持有相应的底仓则可在T日锁定收益,达到增强指数投资的效果。例如:在下午收盘前,如果母基金存整体溢价套利机会,同时投资者手中持有A、B两类子份额,则投资者可以在二级市场按初始份额比例卖出两类子份额,同时申购母基金份额,之后再分拆为A、B两类子份额。通过这一操作,投资者前后所持基金份额未发生改变,但额外获得了一定的收益。

  根据此类基金招募说明书的约定,以申万深成为例,申万收益约定收益为一年期银行定期存款利率(税后)+3%,由于申万深成指基金合同生效日---2010年10月22日恰逢加息后,因而该基金今年约定的年收益为5.5%,相当于从基金合同生效日至今年年底每份申万收益将获得约定利息为1.07分,这部分利息将折算为场内申万深成份额分配给申万收益份额持有人,折算后申万收益的净值为1元。截至11月20日,申万收益报收于0.943元,因此其年化收益率可达到11%左右,具有较好的投资机会。

  如果母基金存整体折价套利机会,同时投资者手中持有母基金份额,则投资者可赎回手中的母基金份额,另外从二级市场按比例买入两类子份额,之后再进行合并转换,前后投资者持有的资产未发生改变,但获得了套利收益。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  ■投资提醒

  如何获取分级基金

  低风险收益?

  据海通证券介绍,投资者有以下三种可能分享到此类分级基金低风险部分的收益。

  一是折价率回归提供的二级市场交易机会。目前申万收益是市场上所有股票型分级基金低风险份额中折价%

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