亨通光电:业绩快捷增加,新职业布局步向加快期

2019-10-05 作者:股票   |   浏览(161)

公司转型效果显著,营业收入再创历史新高。公司发布2017年上半年业绩报告,主营业务收入114.13亿元,同比增长41.81%,归母净利润7.67亿元,同比增长100.67%;EPS为0.62元/股,同比增长100.65%。总体业绩表现亮眼,主要得益于公司的转型升级,上半年公司坚持从生产研发型企业向创新创造型企业转型,持续实施智能化建设,持续培育发展新兴产业;在国内光通信业务持续高增长的同时,智慧社区、新能源汽车电控系统等新兴业务也有了大幅度的提高,公司在转型的道路上稳步前行。

事件:公司公布2017年年报,该年度实现营收259.5亿元,同比增长 34.45%;归母净利润 21.09亿,同比增长 60.20%;扣非归母净利润19.06亿,同比增长72.35%。公司公布 2018年一季报,本季度实现营收63.27亿元,同比增长 38.24%;归母净利润 4.82亿,同比增长 73.48%;扣非归母净利润4.54亿,同比增长84.75%。

业绩持续高增长,2017H1 归母净利润有望实现翻番。

    围绕5G开发新产品,推动公司光通信业务高速增长。随着技术发展,视频终端对网络带宽要求越来越高。目前国内外运营商都开始开展光纤网络的建设,美国Verizon已经向Corning公司预定了价值10.5亿美元的光纤光缆,目的是在光通信业务中抢得先机。在国内,中国移动和中国联通的光纤光缆招标量逐年递增,在5G概念持续火爆的阶段,公司将会重点开发MPO预连接系统用光缆、5G用FTTA光缆、高速光模块系列产品,通过新业务、新产品推动公司光通信业务进一步发展。

    业绩增长强劲大幅领先业界平均水平,综合竞争力持续提升。在通信行业投资继续放缓的背景下,公司业绩持续高速增长,营收和利润增速均保持在行业前列,大幅领先业界平均水平,提升了公司品牌实力和行业影响力。1、公司核心光通信业务继续扩充产能,保持稳定增长,为公司贡献大部分利润;2、电缆业务增速虽然下滑,但也稳定在26%左右增速水平,保持行业地位稳固;3、新兴业务继续扩张,新项目布局广泛;4、优网科技和国充充电未完成业绩承诺,一定程度上拉低公司业绩水平。

    2017 年上半年,公司主业在国内市场稳步增长,海外市场规模也不断扩大,智慧社区等新兴业务取得明显突破,促进公司业绩实现高速增长,归母净利润预计同比增速80%-120%。我们预计,得益于光通信行业持续高景气,公司上半年业绩有望翻番。

澳门大阳城娱乐登入,    加快产业布局,海外业务快速发展。上半年公司相继中标泰国电信基础设施升级项目、巴西电信OI公司等光通信项目。海外销售收入同比增长超过100%,达到25.92亿元,约占公司总营业收入的四分之一,是公司上半年利润翻番的重要推动力量。目前,公司已在全球设立了34家海外技术服务分公司,6家海外技术研发生产基地,海外布局初见成效,未来公司有望凭借其技术优势,继续扩大海外市场。

    光通信业务毛利率继续提升,稳固全球前三。2017年,我国光通信网络建设在运营商整体削减资本开支背景下实现结构性增长,运营商在FTTH建设、5G传输提前部署和行政村通光纤等项目需求下继续提升光纤采购规模。公司在光通信业务继续发力,供给方面持续扩充光棒产能,并大力发展新一代绿色制造光棒,全年光纤产销量逼近4000万芯公里大关;市场方面继续紧跟客户需求,国内市场总份额及在三大运营商集采产品排名整体攀升。公司光棒业务加速扩张,利润加速释放,净利润贡献达到9.6亿,推动光通信业务毛利率达到40%以上,远超同行水平,为公司贡献了较多利润增长,也帮助公司在全球光通信行业地位稳固三甲地位。

    近期完成的中国移动2016 年度第二批次普通光缆中标均价上涨,好于市场预期,反映出光纤供需仍然紧张、市场格局趋好。

    盈利预测及投资建议:我们预计公司2017年-2018年实现利润23.14亿,28.41亿,EPS分别为1.70元,2.09元,当前股价对应动态PE为17倍和14倍,看好公司新业务升级加速,维持“买入”评级。

    业务发展新动能全面,公司中长期发展潜力大。1、公司继续推动光棒技术研发和产品优化,进一步强化光通信业务实力。2、海洋业务在技术实力、产品种类和订单三个维度继续快速发展,2018年全球跨洋通信工程建设也将带来海底光缆的发展,据CRU统计新海缆项目工程量将超过9万公里,将带来数百亿的巨额投资,公司海洋业务有望迎来新一轮发展契机。3、公司在量子通信、通信芯片、大数据平台等多个新兴领域全面布局,为公司中长期发展建立新增长点。4、公司海外市场拓展成效显著,深挖东南亚优势市场,开拓欧洲发达市场,2017年海外营收增速达到66.23%,比国内增速高一倍,公司将继续受益于全球化发展战略。

    根据我们的调研数据,中国移动第二批次普缆集采,中移动通过规则调整力求价格维持平稳甚至适当下降,但大的供应商报价基本与上次持平,个别略有上涨,因此本次中标均价较第一批次略有上涨,好于预期。我们认为,集采均价略上涨,本质反映出目前市场仍是供不应求,同时市场竞争格局也在趋好,供应商集中度上升,具备光棒的供应商具有了一定议价能力。

    风险提示:光线光缆行业竞争程度加剧;市场需求下滑的风险。

    研发高投入塑造核心竞争力,制造业升级智造业:公司为提升全面竞争力,不断增加研发投入,资金上2017年研发投入10.68亿元,同比增长39.91%,资本化比例继续保持在14.81%的相对低位水平;人员上2017年新增研发人员数量500多人,人员比例提升到11%,首次达到10%以上。公司技术实力保持快速发展:1、公司近3年专利申请超过1300件,截止2017年底专利授权近400件,还获得中国工业大奖,知识产权护城河构建已成体系;2、公司产品线和业务线升级,新一代绿色光棒、超大尺寸光棒、超低损光纤、大长度与大截面的高电压等级海缆等产品提升公司核心竞争力;3、新技术储备深厚,绿色光棒、量子通信、芯片、下一代通信技术等技术布局领先,有望对公司新业务开拓形成积极促进作用。

    海外光纤光缆需求明显回暖,行业景气周期有望进一步延长。

    三费开支增长放缓,公司管理改善:公司继续加强经营管理,降低成本支出,三费增速明显放缓。销售费用增长15.38%,增速同比下降9.18%个百分点,主要受益于销售网络建设完善和加强管控;管理费用在研发支出大幅增加情况下只增长19.21%,增速同比下降约30个百分点,体现公司管理效率不断改善。

    通过观察海外,我们发现美国运营商Verizon 在提前下单抢货,先后与康宁、普睿司曼签订3 年期光纤采购协议,将促使美国光纤需求大幅增长。数据显示:美国每年光纤需求约3500 万芯公里左右,而仅Verizon 一家的需求已提高至2500 万芯公里/年以上,如果再考虑到美国AT&T、T-Mobile 以及谷歌、亚马逊等,预计美国光纤光缆需求未来也将实现较大增长。此外,东南亚、欧洲、拉美地区的光纤需求也在增长。而考虑到中国对韩国、欧盟以及美国光纤的反倾销,以及对日美光棒反倾销,将会进一步加剧国内光纤光缆供需紧张程度,行业景气周期正在延长。

    盈利预测与投资评级:公司继续深度受益光通信行业发展,同时在海缆业务、量子通信、通信芯片等新兴业务布局将保持中长期发展新动能。预计公司2018-2020年的EPS为2.13元、2.63元、3.24元,对应 PE 15/12/10 X。我们给予“买入”评级。

    光纤市场集中度不断提升,海外输出有空间,龙头价值凸显。

    风险提示:竞争加剧风险,新业务发展不及预期风险。

    我们认为,目前国内光纤光缆的市场集中度正在不断加强,一方面供应商数量已由之前的200 多家减少到今天的30 家左右,另一方面国内80%的光棒产能主要集中在长飞、亨通、中天和烽火4 家企业手中,这将有利于提高光纤光缆供应商与运营商的议价能力,保持行业毛利率维持稳定。此外,考虑到国内光纤光缆企业掌握光棒技术后,在全球市场中的竞争力不断加强,将有助于行业龙头在海外市场获得突破,公司作为行业龙头,全产业链布局,可分享更多市场红利。

    定增投向新兴产业,多点开花,为公司持续发展注入新动力。

    公司通过非公开发行募资,拟投向“海底光电复合缆扩产能项目、新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营项目、苏锡常宽带接入项目、大数据分析平台及行业应用服务项目”等。

    我们认为,目前公司新兴产业板块已经取得较大突破。例如,2016年公司新能源汽车线控产品收入增长106.87%,网络安全及大数据应用增长298.42%,海缆收入增长44.52%等。而本次定增加码新兴产业板块,有望在光通信和电力电缆业务之外,为公司创造新的利润增长点,为公司的可持续发展注入新动力。

    盈利预测与评级

    光纤光缆供需紧张,行业景气周期或再超预期,公司作为行业龙头受益明显。此外,公司积极拓展海缆、新能源、EPC总包等业务,具有多元化增长潜力。我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为22.27亿元、28.55亿元,暂不考虑定增,EPS分别为1.79元、2.30元,对应PE分别为15倍、12倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    光纤光缆市场需求不及预期;价格快速下滑;公司新兴产业布局不达预期。

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