【澳门大阳城娱乐登入】腾龙股份中报点评:主业

2019-10-06 作者:股票   |   浏览(145)

毛利率较高的自有版权图书策划与发行营收3.34亿元,同比增加46.85%,占总营收72.77%,占比提升15.88个百分点。2017年上半年归属股东净利润1.08亿元,同比增加61.62%,主要得益于整合优质资源投入,使得毛利率较高自有版权图书策划与发行业务规模增加。自有版权图书策划与发行业务收入3.34亿元,同比增加46.85%,占总营收的72.77%,相比2016年半年报,自有版权图书策划与发行收入占总营收的56.89%,提升了15.88个百分点。由于公司具有《人民的名义》独家发行权,图书热销带动非自有版权图书策划与发行营收6691.96万元,同比增加49.53%,占总营收的14.58%。2017年上半年经营活动产生的现金流量净额8176.92万元,同比增加102.2%。销售与管理费用分别为3563.65万元、2100.31万元,同比增加8.8%、5.7%,均由于增加自有版权图书策划与发行销售与管理方面的投入。

    公司规划建设年产4万吨电池级碳酸锂生产线,第一期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设顺利启动。第二期年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设项目公司将结合未来市场需求择机实施。

事件: 8月27日,公司公告2018年中报,实现营业收入5.16亿元,同比增长17.45%;归母净利润0.55亿元,同比下滑16.56%。并拟每10股派发现金股利2.30元(含税)。

    文学与少儿类图书毛利率分别为52.4%(同比增长 0.09个百分点)、54.78%(同比增长0.96个百分点)。公司自有版权图书策划中的文学、少儿、社会生活类营收分别为2.39亿元、0.67亿元、0.27亿元,同比分别增加58.4%、23.8%、23.97%,毛利率分别为52.4%、54.78%、49.41%。2017年上半年全国图书零售市场同比增长10%,其中,少儿类和文学类依然是引领市场增长的主要门类。公司文学类与儿童绘本码洋合计占总码洋的63.4%,显示出在整体图书市场稳定增长中,少儿与文学类属于细分领域中增速明显,呈现头部作品拉动市场码洋。

    锂盐产业扩张有序进行

    3.开拓新能源热交换市场。公司在新能源汽车领域,加强与蔚来、小鹏、国能汽车等造车新势力合作,并与众多现有客户进行新能源产品定点,包括上汽自主、吉利汽车、东风、奇瑞、众泰等自主品牌,以及广本、东本、神龙等合资企业。新能源汽车热管理系统管路单车价值较燃油车大幅上升,从150-200元/套提升到300-400元/套,市场规模扩大一倍。

    内生图书稳定,经典作品的数字化版助业绩弹性,爆款影视剧将反哺图书业务数字版权上,2017年上半年数字图书收入419.14万元,同比增加59.55%,得益于新经典与网易旗下图书app 蜗牛等数字阅读平台达成战略合作,利于增厚数字版权收入。电影方面,《解忧杂货店》电影日本版将于今年9月放映的,中国版电影预计2018年上映,有望开启自电视剧《人民的名义》带动图书销售后,图影互动后的再下一城。

    盈利预测

    1.营收继续稳步增长。公司主营包括汽车空调管、热交换系统链接硬管和热交换系统附件、EGR冷却器等产品,其中,汽车空调管路产销量连续多年位居行业前列,市场占有率达到18%左右。客户包括PSA、吉利、上汽、本田等主机厂,以及法雷奥、马勒、翰昂、大陆、博世等全球顶级汽车零部件系统供应商。报告期内,公司空调管路业务稳步增长,在已获得沃尔沃、捷豹路虎的供货资格基础上,正在接受奥迪品牌的审核,并积极寻求进入韩系汽车供货体系,同时力驰雷奥并表,营收维持较快增长。

    公司战略调整缩减低毛利率的分销业务,进而,2017年上半年图书分销业务收入为6589.52万元,同比下降59.55%。同时,带来公司营收增速没有大幅提升。2016年公司中报营收3.98亿元(若剔除图书分销业务营收1.49亿元后,公司主营收为2.49亿元),对比2017年中报营收4.59亿元(若剔除图书分销收入0.6589亿元,公司主营收为3.93亿元,),在不含图书分销业务收入后,2017年公司营收同比增加57.8%。

事件:

    4.近年来,公司不断外延,已经打通EGR全产业链,聚焦新能源汽车热交换+电子水泵+EGR的战略发展方向。因此,我们预计公司2018-2020年归母净利润为:1.57/1.98/2.62亿元,对应PE分别为24/19/14X。

    风险提示:图书出版发行选题风险;作品适销性风险;影视作品进展不及预期;编播政策变化风险;行业竞争风险;新媒体竞争风险;版权续约风险;经营不达预期风险;行业监管风险;宏观经济波动风险。

    2018上半年民爆业务共实现收入3.96亿元,同比增长67.33%。随着公司澳洲市场布局的完成,西科公司的加入及市场业务拓展,海外业务较去年同期增长50.14%。区域民爆需求旺盛,内蒙、山西区域较去年同期分别增长75.83%和62.03%。锂业务:经营规模持续扩大,业绩同比大幅增长,2018上半年锂业务(碳酸锂、氢氧化锂)营业收入3.96亿元,同比增长40.55%,净利润0.55亿元,同比增长74.45%。

    风险提示:汽车销量增长不及预期,原材料价格波动,汇率波动。

    公司自有版权图书策划与发行中的文学与少儿类图书毛利率分别为52.4%、54.78%,赛道占优。开卷数据显示2012-2014年少儿、文学及传记图书零售市场同比增速呈正增长。2015年图书畅销书排名前5%图书品种对市场码洋贡献的市场份额占64.4%,“二八”格局中头部经典作品拉动市场。2016年少儿类图书码洋占比23.51%,同比增速28.84%,少儿与文学类成为畅销书主体,也是大众图书中最活跃的细分领域。

    考虑到公司民爆业务经营业绩稳步上升以及锂盐产能扩张有序进行,我们维持公司盈利预测,2018年~2020年每股EPS分别为0.53元、0.61元、0.77元,给予公司2018年20倍PE估值,对应目标价10.6元,维持“买入”评级。

    2.毛利率承压。中报营收增长,业绩反而下滑,反映出毛利率下行压力较大。公司毛利率30.51%,与去年年报相比下滑4.56pct。主要原因是原材料价格上涨,包括今年铝锭价格仍处于高位,以及财务费用和人工成本的增加。其中,财务费用增加原因主要是本期贷款利息增加,汇率变动,汇兑损益增加。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级基于公司主业高毛利率的自有版权图书策划与发行业务营收占比不断提升、低毛利率的图书分销营收不断缩减,叠加数字内容长尾市场、影视剧的延伸带来“图影互动”的增量业绩,我们上调公司净利润,预计2017-2019年归属母公司净利润分别为2.16亿元、2.87亿元、3.78亿元,对应EPS 分别为1.60元、2.13元、2.81元,以8月30日收盘价对应的PE 分别为34.05倍、25.63倍、19.43倍,我们认为图书行业的变化是由约1.6亿的中国新中产消费人群偏向“重度阅读”的需求拉动,线上电子书对纸质书的影响从冲击已到共荣,当当网大数据显示用户对知识的多元媒介接受度高(纸质+电子书+有声)。新经典属于“不可替代”的图书行业匠人引进了《百年孤独》,后续“文学顽童”科塔萨尔的全部短篇小说有望引进,第1辑为《被占的宅子》现已上市,《南方高速》《万火归一》《秘密武器》等名篇有望面市,维持买入评级。

    锂资源丰富,原料供应充足

    点评:

    2017年底,公司与澳洲银河锂业签署锂精矿承购协议,2018年-2019年每个年度最低采购量为10万吨,2020年-2022年每个年度最低采购量为12万吨。同时,公司参股澳大利亚核心地勘公司,获得锂矿包销权及其他相关锂矿项目的合作机会。此外,与川能投合作开发的李家沟锂矿,已探明储量折氧化锂储量达到51万吨,也将成为公司未来锂产业发展的资源保障。

    风险提示:锂价异动,下游不达预期。

    2018上半年,公司实现营收13.64亿元,同比上升32.73%,实现归母净利1.53亿元,同比上升21.16%,扣非后归母净利润1.26亿元,同比上升8.76%。二季度,公司实现营收8.06亿元,同比上升21.63%,实现归母净利1.00亿元,同比上升4.55%,扣非后归母净利0.95亿元,同比上升3.72%。

    点评:公司2018上半年营业收入同期相比大幅增长,主要是因为爆破业务市场开拓,锂业务产量释放所致。民爆业务:开拓市场,产品销售增量明显。

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