当升科技:2017年度业绩预增,正极材料和智能装备

2019-10-06 作者:股票   |   浏览(186)

2017上半年,公司实现营业收入8.35亿元,同比增长50.98%;归属于上市公司净利润1.45亿元,同比增长296.77%;扣非净利润4936万元,同比提高41.82%,业绩符合市场预期。其中非经常性损益9556万元,主要为出售星城石墨投资收益及政府补助。公司预计7-9月单季净利润3400-4000万元,同比增长30%-53%。公司下半年盈利有望超过上半年扣非净利润的2倍,全年业绩实现高增速。

事件:当升科技发布2017年度业绩预增公告

电车资源获悉,北京当升材料科技股份有限公司近日在接受摩根士丹利等机构调研时表示,当升科技与比亚迪签订供货协议,扩大向其销售动力锂电正极材料,预计2018年全年向比亚迪的销售量将有大幅增长。

    投资要点:

    当升科技发布2017年度业绩预增公告,预计公司2017年归属上市股东净利润2.30亿元—2.51亿元,同比增长132%—153%。

12月6日发布的北京当升材料科技股份有限公司投资者关系活动记录表显示,比亚迪作为国内着名的锂电池及新能源汽车生产商,是当升科技的主要客户之一,双方保持了密切的合作关系。比亚迪近年来积极转型,对于多元材料的需求量不断增长。当升科技专注于锂电正极材料领域,在高镍动力材料及高端储能材料方面走在行业前列,技术优势突出,产品一致性优异。当升科技与比亚迪签订供货协议,扩大向其销售动力锂电正极材料 ,预计2018年全年向比亚迪的销售量将有大幅增长。

    正极材料三大锂电市场齐发力,高端市场拓展顺利,客户结构优质。动力高镍三元材料NCM532,NCM622等技术领先,下游客户基本囊括国内主流大电池厂商,公司产品自二季度起供不应求,基本满产。公司储能用多元材料业内领先,已进入特斯拉Powerwall等储能项目的供应体系,顺利拓展国际高端市场,进而布局国内储能市场。在小型锂电领域,高电压产品及高倍率产品均拥有较高的市占率。公司锂电材料布局高端市场,技术业内领先。

    正极材料和智能装备业务驱动业绩增长

电车资源了解到,目前当升科技多元材料产品以动力型NCM523材料为主,随着市场需求逐渐向高镍化发展,当升科技NCM622和NCM811出货量占比会逐步提高。目前,当升科技NCM811已经大批量供货,出货量正在进一步扩大。动力NCA材料目前已完成中试工艺定型,容量和循环保持率具有明显优势。

    正极材料产能有序释放,产品结构不断优化。江苏当升二期二阶段4000吨高镍动力多元材料正在带料调试,预计三季度末投产,届时公司将形成1.2万吨的动力三元正极材料产能,其中6000吨NCM532,6000吨NCM622。另外,公司正筹划建设1.8万吨高镍正极材料三期工程,明年年底前有望投产,同时启动了江苏当升一期和燕郊生产线的技改升级。正极材料产能与出货量逐步释放,保障公司业绩高增长。 高镍三元NCM811中试结束,NCA 进入试制阶段,高镍三元正极材料带动毛利率水平提升。公司NCM811正极材料完成中试,年底前可小批量生产并实现批量销售,明年有望量产。NCA 也进入试制阶段,高镍产品不断升级。随着钴及锂价格上涨,高镍三元正极产品价格传导顺畅,公司毛利率水平不降反升,上半年毛利率比去年提高约2个百分点。

    2017年1-11月新能源汽车销量60.9万辆,我们预计全年销量有望达到75万辆左右,我们预计在2020年之前国内新能源汽车销量将保持40%以上的同比增速。电动化作为汽车行业确定的方向,未来上游正极材料行业有望长期保持高景气度,需求将持续增加。公司目前拥有约1.6万吨的正极材料产能,其中燕郊基地拥有6千吨的正极材料产,其中部分是钴酸锂,江苏拥有1万吨的高镍三元正极材料产能。此外,公司非公开发行用于建投公司1.8万吨高镍三元材料的项目已经获得证监会批准,未来产能扩建也将加速推进,确保公司在更长周期内的高增长。

产能方面,当升科技现有正极材料总产能1.6万吨,目前产线全部满产仍供不应求。当升科技目前已启动江苏当升三期工程和江苏常州锂电新材料产业基地两大生产基地的建设,其中江苏当升三期工程将带来新增产能1.8万吨。江苏常州锂电新材料产业基地远期规划产能10万吨,首期规划建成5万吨,预计到2023年之前陆续建成投产。

    智能装备国际业务拓展顺利,盈利能力不断提升。公司全资子公司中鼎高科主营精密模切设备,上半年实现营收6552.98万元,同比增长26%;实现归母净利润1950.14万元,同比增长43.03%。智能装备国际业务快速发展,毛利率水平逐步提高。目前已顺利完成激光圆刀模切机的研发和验证工作,国内第一款医用膏药全自动化生产线的研发。终端客户结构良好,已进入国际一线消费类电子制造商供应链,如苹果,三星,索尼,联想等。受益电子市场及医疗卫生领域的较快增长,公司精密模切设备销量稳步增长。

    2016年,中鼎高科的14工位、16工位大工位模切设备已实现批量销售。这些机型技术含量较高,竞争优势明显,毛利率可观。同时,中鼎高科自主研发的运动控制器已完成批量生产,并运用到全型号模切设备上。滑动式多工位激光模切机的研发进展良好,有望早日推向市场。根据中鼎高科对公司进行的业绩承诺,2015-2017年分别实现业绩3,700万元,4,300万元,4,900万元,2017年为对赌最后一年,加之下游应用市场前景向好,业绩释放将更为充分,我们认为完成业绩承诺是大概率事件。

固态锂电池是当前锂电行业研究的前沿热点,其采用固态电解质后,一方面可以提升电压平台,进一步提升电池的能量密度;另一方面,在固固反应中减少了气体的排放,提升了电池的安全性能。当升科技表示,公司高度重视下一代锂电正极材料的研发工作,近年已组织专门团队进行固态锂电材料研发,并与国内科研机构就上述前瞻性材料的开发建立创新联合体,同时为欧、美以及国内等多个具有固态锂电领先技术的国际知名公司和科研机构进行配套开发,目前已完成对国内外多个客户送样,产品性能获得广泛认可。

    盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.59/0.57/0.74,对应PE为43/45/35倍,考虑到下半年公司动力三元正极材料放量,作为高镍三元材料国内技术引领者,可享受技术溢价,给予公司2017年52倍PE,对应目标价30.68元。

    转让星城石墨股权获得非经常性损益

来源:电车资源 EV财经

    风险提示:正极材料出货量不达预期,智能装备市场拓展不及预期的风险。

    报告期内,包括转让参股公司湖南中科星城石墨有限公司股权收益在内的非经常性损益对公司净利润的影响金额为10,000万元至11,000万元,转让星城石墨所获的非经常性损益也是公司2017年度业绩增长的主要来源。

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    盈利预测与估值

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    我们预测2017、2018、2019年公司营业收入分别为22.71亿元、34.09亿元和40.85亿元,归属母公司净利润分别为2.47亿元、2.75亿元和3.17亿元,EPS分别为0.68元、0.75元和0.87元,对应2017、2018、2019年PE分别为37倍、33倍和29倍,综合考虑,给予2018年40倍PE,给予目标价格“30.00元”,维持“增持”评级。

    风险提示

    海门项目投产进度不及预期,高镍三元材料价格波动和需求不及预期。

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