澳门大阳城娱乐登入有色金属行当贰零壹伍年年

2019-10-20 作者:股票   |   浏览(154)

内容摘要

中债资信对127家发布2016年年报的发债建筑施工企业进行梳理分析,2016年以来建筑施工行业整体运行仍较为稳定,财务表现小幅改善,但企业间仍呈现出明显分化。具体来看,样本企业盈利表现稳中有升,但中泰桥梁、云南路桥等企业仍出现亏损;经营获现情况整体有所好转,关注部分企业房地产业务投资支出及往来款规模较大导致经营性现金流大幅净流出;债务负担小幅下降但仍处于较高水平,关注重庆建工、浙江建投、江西建工等财务杠杆持续高企,江苏建工、亚厦控股、金螳螂和浦东路桥等债务结构亟待改善;偿债指标整体微幅改善,关注中南建设、围海建设等企业的流动性压力。

中债资信对26 家发债水泥企业进行梳理分析,认为2016 年行业基本面小幅改善,行业财务表现小幅优化,盈利能力和偿债指标均有改善,但仍需对部分自身造血能力较差、流动性紧张的企业予以关注。

澳门大阳城娱乐登入,    中债资信对95家发布2016年年报的发债有色金属企业进行梳理分析,2016年以来有色金属行业基本面改善,行业财务表现有所改善,但企业间表现分化加剧。盈利看,自身成本控制弱、社会负担重、大额计提资产减值损失等原因使得云冶集团、金川集团、云锡控股和湖南有色等企业仍亏损严重;债务负担看,尽管行业景气度有所恢复,但万基铝业、河南神火等杠杆率仍然维持很高水平,行业整体债务负担仍较重,短期债务占比较高;偿债指标看,样本企业流动比率与现金类资产/短期债务中位数有所上升,行业短期流动性压力较2015年有所缓解。

    债券市场方面,截至2017年1季度末,建筑发债主体家数及存续债券规模(5,251亿元)均较大,但期限结构相对合理,且主体信用级别较高(外评级别分布主要集中于AA~AAA档),整体风险可控,仍需关注部分2017年内债务集中到期企业的流动性压力。展望2017年下半年行业运行,房地产投资增速下行将影响建筑行业景气度小幅弱化,各子行业及行业间企业的分化将持续加剧,随着资金成本上行、债券市场融资规模缩减,需重点关注中小型民营建筑企业的流动性压力。

    冀东发展、吉林亚泰、中联水泥等 6 家主体经营性业务利润亏损,自身造血能力较差; 样本企业经营获现能力整体改善,但关注中联水泥等自身经营获现无法覆盖投资需求; 样本企业债务规模上涨,中建材系企业债务负担进一步上升;但债务期限结构整体略有改善,关注四川双马、峨胜水泥、中联水泥和西南水泥短期债务占比仍很高; 中建材系、冀东水泥、吉林亚泰、青松建化等短期偿债指标表现仍较差,天瑞集团和天瑞水泥考虑其现金类资产中受限比例较大,实际流动性亦较差;青松建化、吉林亚泰、冀东发展等企业长期偿债指标表现较弱。

    债券市场方面,截至2017年6月初有色金属行业2017年债券到期规模1,019.52亿元,短期集中兑付压力较大,且企业集中度较高(前十规模占比62.19%)。展望2017年下半年行业运行,行业供需关系由短缺转向弱平衡,主要产品价格面临前期价格暴涨带来的回调压力,融资环境的收紧将导致企业财务费用有所上升;预计全年盈利情况较2016年有所下滑但仍优于2015年。产业链延伸投资将推动行业债务负担微升,叠加盈利能力下滑的预期,行业偿债指标表现或小幅弱化。

    结合行业基本面走势判断及行业自身特点,中债资信维持建筑施工行业信用品质“一般”、展望“稳定”的判断。从信用品质分化来看,建筑企业信用资质将呈现新一轮“国进民退”的趋势;在行业景气度趋弱、上下游资金收紧的背景下,流动性风险已成为影响建筑企业信用品质高低的最重要因素之一。在此基础上,结合年报梳理及债券市场情况分析,2017年中债资信对建筑施工行业评级适度收紧,级别中枢(A)未发生变化,但级别分布于A档上下的企业有向低级别迁移的趋势;合计下调企业16家,下调比例为12%,下调企业大多为民营企业,施工领域以房建为主,需关注其业务可持续性及流动性风险。

    截至 2017 年5 月末,水泥行业存续债券余额约1,800 亿元,其中银行间市场以中短期为主,交易所市场期限则较长;发债企业整体经营实力较好,但民企发行成本明显高于国企。水泥行业债券市场融资收紧,发行成本上扬,未来企业融资或更依赖银行贷款,关注青松建化和天瑞系等资金缺口较大企业的债务滚动压力。2017房地产投资增速或难以维持,水泥需求将保持平稳或略有下降,区域弱平衡有望继续保持,行业利润有望于上年持平,债务负担及偿债指标保持相对稳定。

    结合行业基本面走势判断及行业自身特点,尽管2016年主要金属价格均出现较大幅度上涨,中债资信认为有色金属各子行业信用品质保持不变,子行业间信用品质存在分化。2017年,凭借较好的资源禀赋,中等的矿产金生产成本以及良好的经营获现能力,黄金行业信用品质维持“较高”评价;铜冶炼行业受加工费下行的影响经营压力有所增大,但仍可保证稳定的盈利空间和现金流入,信用品质维持“一般”评价;以电解铝、铅锌冶炼、钛、镍、钼等小金属产品冶炼加工为主营业务的有色金属企业经营压力较大,行业信用品质维持“较差”评价。在此基础上,结合年报梳理及债券市场情况分析,中债资信对全覆盖有色金属企业信用级别进行梳理调整,其中对1家企业信用评价放松,对云锡控股等3家企业信用评价收紧。目前,有色金属行业级别中枢为A,各子行业级别中枢差别不大且较2016年保持不变。

    结合行业基本面走势判断及行业自身特点,我们维持水泥行业信用品质“一般”的行业评价,行业展望维持“稳定”,认为影响水泥行业信用品质分化的因素主要为区域景气度、企业自身成本控制能力和流动性压力,此外行业整合进展、母公司/实际控制人风险和资本运作等不确定因素亦对相关企业信用品质产生影响。在此基础上,结合年报梳理及债券市场情况分析,中债资信对全覆盖水泥信用级别进行梳理调整,其中1。目前,中债资信水泥行业级别中枢为 A+,低于外部级别中枢3 个子集。

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